Co to jest nota giełdowa (ETN) - czym różnią się od ETF

Kwota, którą otrzymujesz w terminie zapadalności lub kiedy sprzedajesz obligację na rynku wtórnym, zależy od wyników indeksu bazowego - otrzymujesz swoją główną inwestycję powiększoną lub pomniejszoną o zysk lub stratę, które wystąpiły w okresie własności. Na przykład, jeśli zainwestujesz 1000 USD w ETN przeznaczony do śledzenia ceny ropy w okresie, w którym jej wartość wzrośnie o 15%, otrzymasz 1150 USD przy wykupie. Jeśli spadnie o 15%, otrzymasz 850 USD.

ETN: definicja i kluczowe cechy

ETN mają pewne istotne cechy charakterystyczne. Wiele z nich dzieli się obligacjami lub funduszami notowanymi na giełdzie (ETF).

Kwestia. ETN są zazwyczaj wydawane przez duże instytucje finansowe, takie jak Barclays, w partiach co najmniej 50 000 jednostek. Ponieważ zwykli inwestorzy nie są w stanie kupić ich bezpośrednio od emitenta - zwykle robią to inwestorzy instytucjonalni - kupują je na rynku wtórnym.
Data waznosci. Podobnie jak niezabezpieczone obligacje (i w przeciwieństwie do ETF-ów i funduszy indeksowych), każda ETN ma z góry ustalony termin zapadalności i jest wspierana obietnicą emitenta dotyczącą spłaty kapitału.
Śledzenie i własność aktywów. Jako instrumenty dłużne ETN nigdy nie posiadają aktywów. Śledzą jedynie wyniki indeksu lub klasy aktywów. Ponieważ nie są właścicielami zasobów, dokładnie śledzą tę wydajność. Natomiast fundusze ETF i fundusze indeksowe muszą kupować i sprzedawać aktywa, aby naśladować indeksy, które śledzą. W niektórych okolicznościach prowadzi to do błędu śledzenia - stanu, w którym wartość portfeli funduszu nie odzwierciedla dokładnie wartości tego, co ma być śledzone.
Ryzyko kredytowe. Jako instrumenty dłużne wszystkie ETN mają ryzyko kredytowe. Ponieważ są one poparte jedynie wiarą i kredytem emitenta, ich ceny mogą wzrosnąć lub spaść niezależnie od śledzonych aktywów lub indeksu. W najgorszym przypadku możesz stracić całą inwestycję w ETN, jeśli spadnie jej emitent - nawet jeśli indeks, który śledzi, ma się dobrze. Natomiast ponieważ ETF faktycznie posiadają śledzone aktywa, ich ceny rynkowe są wspierane przez wewnętrzną wartość bazowych składników. Jeśli wartość wszystkich tych składników nie spadnie do zera, instrument nie będzie bezwartościowy.
Płynność. Podobnie jak ETF, ETN handlują na giełdach (rynek wtórny) i są wyceniane w czasie rzeczywistym, chociaż inwestorzy mogą je przechowywać do terminu zapadalności. Należy pamiętać, że niektóre cienko notowane ETN mają problemy z płynnością.
Brak minimalnych wymagań zakupu. Podobnie jak ETF, ETN są wydawane według określonej wartości nominalnej, zwykle 25 USD za jednostkę bez minimalnych wymagań dotyczących zakupu. Natomiast minimalny wymóg zakupu niektórych obligacji rządowych i korporacyjnych może wynosić 10 000 USD.
Współczynnik kosztów. Podobnie jak ETF i w przeciwieństwie do obligacji, ETN mogą pochodzić z rocznym wskaźnikiem kosztów. Te stosunki mogą wynosić od mniej niż 0,2% do nawet 1,5%, w zależności od złożoności ETN. Na przykład, musisz płacić 1,35% rocznie za bardzo złożony Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), który jednocześnie śledzi S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) i gotówkę. Jego cena odzwierciedla optymalną alokację między tymi trzema indeksami w danym momencie.

Kluczowe rozróżnienia między ETN a ETF

ETN nic nie posiadają
ETN są znacznie mniej liczne i popularne niż ETF
ETF są bardziej płynne niż ETN
Wartość ETN zależy od ryzyka kredytowego jego emitenta i wartość indeksu lub aktywów, które śledzi

Zalety

ETN mają kilka zalet w stosunku do innych instrumentów inwestycyjnych, w tym ETF, obligacji i akcji:

1. ETN Idealnie śledzą wydajność bazowego indeksu

Ponieważ fundusze ETF faktycznie posiadają akcje i / lub inne papiery wartościowe w zależności od śledzonego indeksu, muszą okresowo ponownie równoważyć swoje portfele, aby upewnić się, że pasują do wyników instrumentu bazowego. Może to powodować problem zwany błędem śledzenia - rozbieżnością między portfelem ETF a podążającym za nim indeksem. Dokładne śledzenie indeksu porównawczego może wymagać wielu zakupów i sprzedaży - jeśli poszczególne składniki nie są zbyt płynne, dokładne odtworzenie jego wydajności może być trudne. Jako posiadacz ETF może to obciążyć twoje zyski.

Natomiast ETN jest jednym z niewielu instrumentów inwestycyjnych, które zostały zaprojektowane w celu naśladowania wyników indeksu lub klasy aktywów bez przyznawania prawa własności do bazowych papierów wartościowych. Dlatego emitent ETN nie musi się martwić o okresowe przywracanie równowagi swoich aktywów - i wszystkie problemy, które proces ten może stworzyć. Wartość rynkowa instrumentu po prostu odzwierciedla wartość wyznaczonego indeksu lub koszyka aktywów przez cały czas.

2. Traktowanie podatkowe

W stosunku do obligacji, funduszy, a nawet zwykłych akcji, ETN często mają prostsze, bardziej atrakcyjne względy podatkowe. Ponieważ ETN na ogół nie płacą odsetek, nie będziesz musiał martwić się rozliczaniem ich co roku, tak jak w przypadku tradycyjnej obligacji.

Fakt, że ETN nie posiada żadnych aktywów bazowych oznacza, że nie muszą one również dokonywać rocznych wypłat zysków kapitałowych. Fundusze ETF, fundusze indeksowe i fundusze zamknięte, które są właścicielami poszczególnych akcji dywidendowych, mogą być wymagane do dokonywania corocznych wypłat dywidend - kolejna ulga podatkowa, która nie ma zastosowania dla posiadaczy ETN. W większości przypadków płacisz podatek (w formie krótko- lub długoterminowych zysków kapitałowych, w zależności od tego, czy posiadasz instrument przez mniej niż rok), kiedy sprzedajesz ETN lub kiedy osiąga dojrzałość.

3. Całkowity dostęp do rynków płynnych lub nowatorskich

Sieci ETN zapewniają zwykłym inwestorom dostęp do rynków i klas aktywów, które normalnie mogą być poza zasięgiem. Chociaż fundusze ETF, fundusze indeksowe i fundusze obligacji oferują dostęp do wielu nowatorskich instrumentów, w tym koszyków walutowych i kontraktów futures na towary, często robią to w sposób, który stwarza logistyczne problemy dla bezpośrednich inwestorów. Na przykład rynki tych instrumentów są zazwyczaj niepłynne i mogą wymagać wysokich prowizji lub minimalnych wymagań inwestycyjnych, które są niepraktyczne dla mniejszych inwestorów. Bez takich ograniczeń ETN mogą śledzić prawie każdą inwestycję.

4. Lepsza elastyczność niż obligacje

Ponieważ handlują na giełdach, można je kupować i sprzedawać w dowolnym momencie w ciągu dnia handlowego. Podobnie jak w przypadku akcji i obligacji, transakcje ETN rozliczają się w ciągu trzech dni roboczych. A ponieważ zazwyczaj mają wartość nominalną 25 USD każda, w porównaniu do 1000 USD za pojedynczą obligację, bardziej opłacalne jest zakupienie jednej jednostki ETN niż jednej obligacji - a ponadto niektóre obligacje mają minimalne wymagania zakupu, co dodatkowo zwiększa ich koszt.

Niedogodności

ETN mają również kilka wad w stosunku do innych instrumentów finansowych:

1. Ryzyko kredytowe

Jako instrument dłużny, którego wartość zależy od ratingu kredytowego jego emitenta, każda ETN wiąże się z pewnym poziomem ryzyka kredytowego. Nawet te wydane przez instytucję finansową o solidnej zdolności kredytowej, taką jak Barclays (obecnie A-, według Standard & Poor's), nadal niosą ryzyko. Na przykład obniżenie oceny wiarygodności kredytowej Barclays z AA w połowie 2013 r. Odpowiadało spadkowi ceny o kilka punktów procentowych w wielu ETN spółki. Chociaż obligatariusze są narażeni na podobne ryzyko, właściciele ETF nie mają bezpośredniego wpływu na zmiany zdolności kredytowej emitentów ich papierów wartościowych.

2. Mniej emitentów ETN

Na każde ETN przypada około siedmiu funduszy ETF. Nic dziwnego, że jest mniej emitentów ETN - w sumie tylko dziewięć lub dziesięć, w 2013 roku. Stwarza to problemy dla inwestorów ETN.

Jeśli chcesz uchwycić wydajność bardzo określonego indeksu, możesz nie być w stanie znaleźć ETN z pożądanymi funkcjami. Na przykład, indeks wymiany giełdowej Notes Exchange Traded Notes z dużą kapitalizacją w sektorze amerykańskim (EEH), który jest gwarantowany przez HSBC USA, jest jedynym ETN dostępnym dla inwestorów, którzy chcą skorzystać z wahań tempa w indeksie całkowitego zwrotu S&P 500 (SPTR ). Z drugiej strony, nawet jeśli znajdziesz ETN o odpowiednich cechach, jego emitent może mieć pobieżny rating kredytowy, który sprawia, że instrument jest dla Ciebie zbyt ryzykowny.

3. Niektóre ETN mają problemy z płynnością

Transakcje ETF odbywają się przy wyższych wolumenach i generalnie mają wyższe kapitalizacje rynkowe (łączna wartość rynkowa ich zaległych jednostek) niż ETN. Według stanu na 2014 r. Łączna kapitalizacja rynkowa wszystkich zaległych funduszy ETF wynosi około 1,7 bln USD. Porównywalna wartość dla rynku ETN jest trudniejsza do zdobycia, ale jest niewątpliwie znacznie niższa - mniej niż 100 miliardów dolarów.

Podczas gdy ETN oferują rynkową elastyczność akcji i ETF, niektóre indywidualne ETN handlują dość cienko. Każdy prospekt emisyjny ETN - i często nota prawna na stronie internetowej jej emitentów - zawiera ostrzeżenie, że „rynek może się nie rozwijać” po emisji danego ETN. Niektóre ETN są rzadko kupowane i sprzedawane, co utrudnia potencjalnym nabywcom i sprzedawcom uzyskanie uczciwych cen na otwartym rynku. Jest to w porządku, jeśli chcesz utrzymać swoje ETN do terminu zapadalności, ale nie, jeśli chcesz regularnie handlować.

4. Niewiele opcji dla inwestorów dochodowych

Podobnie jak obligacje, ETN mają ustalony termin zapadalności i są wspierane wiarą i kredytem emitenta, ale jest jedna rażąca różnica: niewiele ETN dokonuje regularnych płatności odsetek. W przeciwieństwie do wielu funduszy ETF nie osiągają również regularnych zysków kapitałowych ani wypłat dywidend. Chociaż upraszcza to kwestie podatkowe związane z ETN, nie jest to atrakcyjna opcja dla inwestorów dochodowych.

Ostatnie słowo

ETN są często opisywane jako skrzyżowanie ETF i obligacji. Podobnie jak ETF, handlują na giełdach i mają naśladować wartość bazową określonego indeksu lub koszyka aktywów. Podobnie jak obligacje, ETN jest zabezpieczony obietnicą spłaty przez emitenta, a zatem jest silnie uzależniony od jego zdolności kredytowej.

Ponieważ nie są właścicielami aktywów, które śledzą, ETN oferują względną przewagę dostępu do niepłynnych aktywów bez logistycznych problemów związanych z faktyczną własnością. Ponadto ta struktura pozwala im idealnie śledzić indeks bazowy lub aktywa, a także upraszcza względy podatkowe ich posiadaczy. Są jednak złym wyborem dla osób poszukujących dochodu z wypłat odsetek lub dywidend.