Co jest preferowane Zapasy vs. Zapasy zwykłe - Definicja, zalety i wady

Aby apelować do nowych inwestorów, firmy osłodziły pulę, emitując nowe papiery wartościowe - preferowane - które miały mniejsze ryzyko i większą pewność dochodu niż akcje zwykłe. Jeżeli firma się załamuje i wymaga likwidacji, dłużnicy są najpierw spłacani w całości, a następnie płatności na rzecz preferowanych posiadaczy akcji w kwocie równej wartości likwidacyjnej akcji uprzywilejowanych (ustalonej w momencie pierwszej oferty). Akcjonariusze zwykli otrzymują następnie wszelkie pozostałe środki pieniężne. Preferowani akcjonariusze otrzymują pełną płatność swojej inwestycji, zanim wspólni akcjonariusze otrzymają jakąkolwiek płatność. Podobnie uprzywilejowani akcjonariusze otrzymują dywidendy przed wypłatą dywidend z akcji zwykłych.

Pierwsze preferowane akcje zostały wyemitowane przez przedsiębiorstwa kolejowe i kanały w połowie XIX wieku. Obecnie akcje uprzywilejowane są częściej emitowane przez przedsiębiorcze firmy rozpoczynające działalność, organizacje w trudnej sytuacji finansowej, które są wykluczone z tradycyjnych instrumentów dłużnych i kapitałowych, lub firmy finansowe i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. W ostatnich latach akcje uprzywilejowane przestały być przychylne, ponieważ inwestorzy zwrócili się w stronę akcji zwykłych lub obligacji - jest jednak kilka istotnych wyjątków.

Inwestor miliarder Warren Buffett jest szczególnie aktywny w akcjach uprzywilejowanych, zwykle w połączeniu z załączonymi warrantami - prawnym prawem do zakupu akcji zwykłych od spółki za określoną cenę. Innymi słowy, akcja akcji uprzywilejowanych może mieć nakaz dający uprzywilejowanemu akcjonariuszowi prawo do zakupu akcji zwykłych za ustaloną cenę przez określony czas. W 2008 r. Buffett publicznie zainwestował 5 miliardów dolarów w prywatną Goldman Sachs, preferując emisję z 10% dywidendą, i gwarantuje zakup 5 miliardów dolarów akcji za 115 USD za akcję (43,4 miliona akcji). Inne znaczące zakupy akcji preferowanych przez Buffett to spółka holdingowa, która jest właścicielem H.J. Heinza, Bank of America, General Electric i Burger King.

Preferowane akcje inwestycyjne o bieżącej stopie zwrotu od 5,2% do 6,5% szczególnie podobają się inwestorom poszukującym wysokich dochodów, zwłaszcza przy obecnych stopach procentowych obligacji o wysokiej jakości, średnio od 1,7% do 3,0%. Jednak preferowane zapasy mogą być skomplikowane, w zależności od ich składu i nie są dla wszystkich.

Kluczowe cechy preferowanego asortymentu

Hybrydowe bezpieczeństwo

Preferowane akcje łączą cechy kapitału własnego i długu:

Kapitał. Stanowią one własność korporacji, a nie pożyczkę. Właściciele akcji uprzywilejowanych mają określone preferencje - w pierwszej kolejności wypłacane w całości - w stosunku do zwykłych akcjonariuszy w zakresie zysków i aktywów w przypadku likwidacji. Otrzymują również dywidendy, zanim dywidendy zostaną wypłacone wspólnym akcjonariuszom. W zamian za preferowany status uprzywilejowani akcjonariusze zwykle rezygnują z prawa głosu, z wyjątkiem ograniczonych okoliczności w celu ochrony swojego statusu.
Dług. Zmiana cen akcji uprzywilejowanych przypomina ruch instrumentu dłużnego lub obligacji ze względu na ustaloną dywidendę i wykup według ustalonej wartości. Ponieważ najbardziej preferowane akcje nie mają terminów zapadalności (lub ponieważ termin zapadalności nastąpi dopiero w latach przyszłych), mają one tendencję do zmiany ceny wraz ze stopą procentową, podobnie jak obligacje długoterminowe.

To, czy preferowany akcje zachowują się bardziej jak akcje czy obligacje, zależy od ich cech umownych. Na przykład cena akcji uprzywilejowanej, którą można „przekonwertować” na akcje zwykłe, zmieni się zgodnie z ceną akcji zwykłych, jeżeli akcje zwykłe będą notowane na wartości wyższej niż cena konwersji. I odwrotnie, jeśli akcje zwykłe są notowane według wartości poniżej ceny konwersji, akcje uprzywilejowane (ze względu na stałą stopę dywidendy) będą handlować jak obligacje ze zmianą cen opartą na zmianach stóp procentowych.

Dodatkowe cechy preferowanego asortymentu

Warunki akcji uprzywilejowanych są określone w umowie między spółką a preferowanymi akcjonariuszami. Warunki mogą być negocjowane prywatnie, tak jak w przypadku inwestycji pana Buffetta, lub ustalone przez gwarantów akcji bezpośrednio przed datą publicznej emisji.

Najbardziej preferowane akcje mają kombinację następujących funkcji:

Par or No Par. Wartość nominalna to określona wartość emisji akcji - preferowana lub wspólna - określona w statucie spółki i zasadniczo nie jest powiązana z wartością rynkową. Na przykład firma może ustalić wartość nominalną 100 USD za akcję uprzywilejowaną i 1 USD za akcję zwykłą, mimo że akcje uprzywilejowane są sprzedawane po cenie 125 USD, a akcje zwykłe po cenie 30 USD za akcję. Wartość nominalna jest wykorzystywana głównie przez księgowych do ustalenia „sumy kapitału wpłaconego” i „dodatkowego kapitału wpłaconego” w bilansie, a organy nadzoru do pobierania opłat rejestracyjnych i podatków. Brak wartości nominalnej oznacza, że firma nie określiła konkretnej wartości dla określonej emisji akcji. Jeżeli na akcji uprzywilejowanej występuje wartość nominalna, zazwyczaj jest to cena umorzenia, którą zapłaci się, gdy dojdzie do zapadalności akcji uprzywilejowanych i / lub wartość, która określa szczegóły konwersji akcji uprzywilejowanych na akcje zwykłe.
Kabriolet lub kabriolet. Właściciele akcji uprzywilejowanych mogą mieć prawo do zamiany akcji uprzywilejowanych na akcje zwykłe na wcześniej ustalonych warunkach - pozwalając im uczestniczyć we wzrostach rynku akcji zwykłych spółki - jeżeli dołączona jest opcja zamiany. Na przykład akcjonariusze akcji uprzywilejowanych o wartości nominalnej 100 USD otrzymają od spółki 100 USD w gotówce za każdą akcję akcji uprzywilejowanych przechowywaną po wygaśnięciu emisji. Jeżeli emisja jest zamienne na 10 akcji zwykłych, cena konwersji wynosi 10 USD za akcję na akcję zwykłą; w przypadku zamiany na 20 akcji, efektywna cena konwersji wynosiłaby 5 USD za akcję zwykłą. Zasadniczo prawo do konwersji jest ograniczone prawem emitenta do „wezwania” lub umorzenia preferowanej emisji po określonej cenie, niezależnie od tego, czy jest równa wartości nominalnej, czy innej wartości ustalonej w momencie emisji akcji uprzywilejowanych. W praktyce emitent zamiennych akcji uprzywilejowanych, których akcje zwykłe sprzedają się powyżej ceny konwersji (np. Jeśli cena konwersji wynosi 10 USD, a akcje sprzedają się za 15 USD), wymusi konwersję akcji uprzywilejowanych, eliminując w ten sposób obowiązek regularnych wypłat dywidendy i zwiększenie ich kapitału akcyjnego.
Możliwość wywołania lub brak możliwości wywołania. Preferowane akcje mogą zostać umorzone lub wezwane przez spółkę do zapłaty wartości nominalnej lub innej określonej wartości. W niektórych przypadkach możliwość wezwania lub wykupu preferowanych akcji jest ograniczona do określonego okresu. Na przykład firma może zostać ograniczona z powodu wezwania do emisji w ciągu pierwszych dwóch lub trzech lat swojego życia, aby zapewnić nabywcom możliwość skorzystania z określonej dywidendy przez pewien okres lub w przypadkach, gdy dołączona jest opcja zamiany. Potencjalni inwestorzy powinni pamiętać, że spółka może złożyć ofertę wykupienia w całości lub w części uprzywilejowanych akcji w dowolnym czasie dozwolonym umową, niezależnie od tego, czy istnieje cecha wymienna, czy też zwykły udział czyni konwersję bardziej atrakcyjną. Jeśli w preferowanym magazynie znajduje się funkcja wymienialna, opcja umorzenia lub konwersji należy do preferowanego właściciela zapasów.
Termin lub życie wieczyste. Podobnie jak obligacje, akcje uprzywilejowane mogą mieć określony termin zapadalności, w którym spółka umorzy akcje za gotówkę o określonej wartości. Niektóre preferowane akcje mają wieczyste okresy użytkowania, takie jak akcje zwykłe i mogą pozostać zaległe tak długo, jak firma prowadzi działalność. Ponieważ jednak akcje uprzywilejowane na ogół reagują jak obligacje na zmiany stóp procentowych, inwestorzy powinni być świadomi terminu do wykupu w przypadkach, gdy istnieje.
Stała lub regulowana stopa dywidend. Stopa dywidendy dla najbardziej preferowanych akcji jest stała i ustalona w certyfikacie założycielskim, ale może być zmienna i zmieniać się w czasie. Na przykład wielu emitentów spółek finansowych zmienia stawki swoich uprzywilejowanych akcji, tak że kwota dywidendy zmienia się w zależności od określonego wskaźnika stopy procentowej. Na przykład, jeśli dywidenda jest powiązana z oferowaną stopą procentową londyńskiego rynku międzybankowego (Libor), kwota dywidendy jest resetowana co kwartał. Zmienna stopa ogranicza zmienność cen bazowych akcji uprzywilejowanych, ponieważ dywidenda zmienia się zgodnie ze stopą indeksu.
Skumulowane lub niepumulowane. Ponieważ wypłaty dywidend można w dowolnym momencie przerwać w oparciu o kowenanty związane z preferowanymi akcjami w momencie emisji i wynikami biznesowymi, dywidendy z preferowanych akcji są zwykle kumulowane. Mówiąc najprościej, dywidendy nie są przepuszczane, ale odraczane. Ponieważ dywidendy z akcji zwykłych nie mogą być wypłacane, dopóki nie zostaną wypłacone wcześniej odroczone dywidendy z akcji uprzywilejowanych, zarząd spółki ma pewną presję, aby kontynuować lub przywrócić dywidendy uprzywilejowane tak szybko, jak to możliwe. Na przykład, jeżeli uprzywilejowani akcjonariusze są uprawnieni do otrzymania kwartalnej dywidendy w wysokości 1 USD za każdą akcję uprzywilejowaną - ale warunki handlowe tymczasowo wykluczają wykorzystanie gotówki na taki cel - preferowani akcjonariusze mieliby prawo do otrzymania 1 USD za akcję uprzywilejowaną za każdy kwartał gdzie dywidendy zostały pominięte w momencie przywrócenia dywidendy. W przypadku pominięcia trzech płatności kwartalnych uprzywilejowany akcjonariusz otrzyma 3 USD na akcję, zanim zwykli akcjonariusze będą mogli otrzymać dywidendę; w przypadku pominięcia sześciu wypłat dywidendy, uprzywilejowany akcjonariusz otrzyma 6 USD dywidendy, zanim wspólnicy akcji otrzymają wypłatę dywidendy.
Uczestniczący lub nieuczestniczący. Uczestniczący preferowani akcjonariusze otrzymują określoną dywidendę plus dodatkowe dywidendy na podstawie kwoty dywidend wypłaconych wspólnym akcjonariuszom. Innymi słowy, uprzywilejowani akcjonariusze „uczestniczą” na równi z akcjonariuszami zwykłymi, aby dzielić pozostałe dywidendy po otrzymaniu określonej wspólnej stopy procentowej przez zwykłych akcjonariuszy.
Głosowanie lub niegłosowanie. Zasadniczo uprzywilejowani akcjonariusze nie mają prawa głosu w sprawach korporacyjnych lub w wyborach dyrektorów, z wyjątkiem spraw, które mogą mieć wpływ na wypłatę dywidendy lub preferencję w likwidacji.

Zalety

Wysokie stopy dywidendy. Stawki dywidendy są na ogół wyższe niż obligacje o porównywalnej ocenie, ponieważ dywidenda nie jest gwarantowana tak jak odsetki od obligacji. Z tego powodu inwestorzy powinni zwrócić szczególną uwagę na historię wypłat dywidendy z tytułu wszelkich akcji uprzywilejowanych lub zwykłych. Firmy o wysokim wzroście zazwyczaj wykorzystują nadwyżkę środków pieniężnych do finansowania dodatkowego wzrostu, a nie do wypłaty dywidend, natomiast dojrzałe firmy o mniejszej potrzebie środków pieniężnych do finansowania wzrostu nagradzają swoich inwestorów dywidendami.
Niecykliczny. Zwykłe ceny akcji zwykle rosną w okresach wzrostu gospodarczego i optymistycznych nastrojów inwestorów, a spadają podczas recesji lub w czasach pesymistycznych nastrojów inwestorów. Ponieważ preferowane ceny akcji są generalnie powiązane ze stopami procentowymi, są zazwyczaj mniej podatne na psychologię inwestorów i są mniej zmienne niż akcje zwykłe.
Oceniany przez agencje ratingowe. Podobnie jak obligacje, akcje uprzywilejowane są ogólnie oceniane i oceniane przez główne agencje ratingowe (Standard & Poors, Moody's i Morningstar), co może zapewnić pewien stopień pewności co do stałości wypłat dywidendy.
Kwalifikowane dywidendy opodatkowane według stopy zysków kapitałowych. Podczas gdy dywidendy z akcji zwykłych są opodatkowane jako dochód niezrealizowany według normalnych stawek podatkowych, najbardziej preferowane dywidendy z akcji kwalifikują się do specjalnych stawek podatkowych: zwolnione z podatku dla osób w przedziałach podatkowych 10% i 15%; opodatkowane według stawki 15% dla osób w przedziale od 25% do 35%; i opodatkowane według stawki 20% dla osób powyżej 35% przedziału podatkowego. Podatnicy o wysokich dochodach podlegają dodatkowej opłacie Medicare w wysokości 3,8%.

Korporacje, które otrzymują dywidendy z akcji uprzywilejowanych, mogą wyłączyć 70% dywidend z dochodu podlegającego opodatkowaniu.

Niedogodności

Brak praw do głosowania. Preferowane akcje, z wyjątkiem nietypowych okoliczności wstępnie określonych lub zmienionych w aktach założycielskich, nie mają prawa głosu w sprawach korporacyjnych, w tym wyboru rady dyrektorów.
Dywidendy mogą zostać zmniejszone lub zawieszone. Zasadniczo dywidendy nie są gwarantowane i mogą zostać wyeliminowane przez zarząd spółki w dowolnym momencie, chociaż skumulowany kowenant zapewnia wypłatę dywidendy, zanim dywidendy zostaną wypłacone wspólnym akcjonariuszom.
Ograniczony potencjał wzrostu. Inwestorzy otrzymują stałą (choć nie gwarantowaną) stopę dywidendy i mogą podlegać wykupowi (wezwaniu) według opcji emitenta. Ponieważ dywidenda jest stała, zabezpieczenie zachowuje się jak obligacja, a nie akcje. W rezultacie akcje uprzywilejowane nie reagują na wyższe zyski przedsiębiorstw (podobnie jak akcje zwykłe), chyba że istnieje funkcja konwersji na akcje zwykłe.
Czułość stopy procentowej. Podobnie jak obligacje, akcje uprzywilejowane są wrażliwe na zmiany stóp procentowych. Jeśli stopy procentowe wzrosną, cena rynkowa akcji uprzywilejowanych zwykle spada.
Brak dywersyfikacji branżowej. Większość obecnych emitentów akcji uprzywilejowanych pochodzi z sektora bankowego. W konsekwencji ceny najbardziej preferowanych akcji są wyjątkowo wrażliwe na zdarzenia mające wpływ na sektor finansowy. Aby odpowiednio rozłożyć całkowite ryzyko portfela, preferowani nabywcy akcji powinni odpowiednio ograniczyć swoje inwestycje.

Przykład preferowanego asortymentu

Podczas gdy emisja Goldman Sachs zakupiona przez pana Buffetta nie jest publicznie dostępna, Goldman Sachs Perpetual Floating Rate Niekumulatywna akcja uprzywilejowana serii D (GS-PD) jest obecnie przedmiotem obrotu po cenie około 22 USD za akcję z minimalną roczną dywidendą w wysokości 1 USD za akcję lub 4% od podanej wartości likwidacyjnej wynoszącej 25 USD. Rzeczywista stopa dywidendy zmienia się co trzy miesiące i wynosi Libor plus 67 punktów bazowych.

W dniu 22 lipca 2016 r. Trzymiesięczny Libor wyniósł 0,6541%, obliczając kwartalną dywidendę dla akcji uprzywilejowanych Goldman Sachs Series D na 0,26 USD na akcję lub 4,13%, nieco powyżej minimalnej gwarantowanej 4% (0,25 USD na kwartał, 1 USD na akcję rok) dywidenda. Pamiętaj, że ten przykład służy wyłącznie do celów ilustracyjnych i nie stanowi rekomendacji do zakupu.

Preferowane akcje ETF i fundusze inwestycyjne

Inwestorzy, którzy są zainteresowani uzyskaniem wyższych dochodów, ale wolą uniknąć ryzyka posiadania jednej lub małej grupy akcji uprzywilejowanych, mogą rozważyć jeden z preferowanych funduszy będących przedmiotem obrotu giełdowego (ETF), a także jeden lub więcej aktywnie zarządzanych akcji uprzywilejowanych fundusze inwestycyjne. Przed dokonaniem inwestycji w ETF lub fundusz wspólnego inwestowania należy sprawdzić wcześniejsze wyniki i całkowite koszty przejęcia, w tym prowizje od sprzedaży, opłaty administracyjne, opłaty za zarządzanie i opłaty handlowe. Generalnie preferowane portfele akcji są mniej zmienne i mniej aktywne niż inne zarządzane fundusze, więc wysokie opłaty i wydatki nie są uzasadnione. ETF zarządzany pasywnie może zapewniać porównywalne wyniki rynkowe przy niższych kosztach.

Przykłady ETF-ów i funduszy inwestycyjnych preferowanych obejmują:

Preferowane akcje ETF

iShares S&P US Preferred Stock Index (PFF)
Preferowany portfel PowerShares (PGX)
PowerShares Financial Preferred Portfolio (PGF)
ETF (PSK) SPDR Wells Fargo Preferred Stock ETF

Aktywnie zarządzane fundusze

Nuveen Preferred Securities (NPSAX)
Główne preferowane papiery wartościowe (PPSAX)
Cohen & Steers Preferred Securities and Income Fund (CPXAX)
First Trust Preferred Securities and Income Fund (FPEAX)

Ostatnie słowo

Jakkolwiek kuszące mogą być wysokie zyski, pamiętaj, że wiążą się one również z pewnym ryzykiem. Buffett ma tę przewagę, że prywatnie negocjuje warunki swoich preferowanych akcji, ponieważ inwestuje dziesiątki milionów dolarów w odpowiednim czasie. Podczas gdy akcje uprzywilejowane mogą znacznie zwiększyć roczny dochód, mądra osoba umieściłaby nie więcej niż 10% do 20% swojego portfela o stałym dochodzie w preferowanych instrumentach giełdowych.

Preferowane akcje są szczególnie odpowiednie dla inwestorów poszukujących wysokich dochodów bieżących oraz tych, którzy chcą zaakceptować wyższe ryzyko straty w porównaniu do większości obligacji korporacyjnych. Stopy dywidendy są zwykle wyższe niż stopy procentowe dla obligacji o podobnej jakości, ale mniej bezpieczne. Ponadto preferowane dywidendy od akcji podlegają specjalnym korzystnym traktowaniom podatkowym.

Czy zainwestowałeś w akcje uprzywilejowane? Jaki był twój wynik??