Co to jest krzywa dochodowości obligacji skarbowych?

Krzywa dochodowości jest po prostu wykresem rentowności obligacji referencyjnych, takich jak obligacje rządowe USA w różnych terminach zapadalności. Powyższy obraz pokazuje, jak wyglądała krzywa dochodowości skarbu USA około 12 października 2010 r. Widać, że obligacje krótkoterminowe przynosiły mniej niż obligacje długoterminowe, podczas gdy stopy procentowe były historycznie niskie na całej krzywej. Zasadniczo niższe stopy procentowe są związane z wolniejszą działalnością gospodarczą lub deflacją, a wyższe stopy związane są z ekspansją gospodarczą lub inflacją. W tym sensie powiązanie to potwierdza fakt, że gospodarka znajdowała się w recesji w czasie publikacji tego wykresu.

2. Jaki to jest kształt?

Kształt krzywej dochodowości może nam powiedzieć, co inwestorzy obligacji przewidują na temat gospodarki i przyszłego kierunku stóp procentowych. Zasadniczo Rezerwa Federalna ma większą kontrolę nad stopami procentowymi na krótkim końcu krzywej, podczas gdy inwestorzy obligacji mają nieco więcej do powiedzenia na temat rentowności w dłuższej perspektywie. Krzywa dochodowości może przybierać różne kształty, z których każdy może wysłać inwestorowi inny komunikat:

• Krzywa normalna: Zwykle obligacje długoterminowe przynoszą wyższe zyski niż obligacje krótkoterminowe. Powodem jest to, że emitent zasadniczo płaci nieco więcej, ponieważ emitent jest w stanie zatrzymać pieniądze inwestora na dłuższy okres czasu. Tak więc normalna krzywa dochodowości zwykle pochyla się w górę od dolnej lewej do prawej górnej, jak ma to miejsce obecnie. Na przykład, przy normalnej krzywej dochodowości, rentowność obligacji 2-letniej jest niższa niż rentowność obligacji 10-letniej.

• Krzywa płaska: Gdy krzywa dochodowości jest płaska, oznacza to, że stopy procentowe są podobne w różnych terminach zapadalności. Nie ma premii za wykorzystywanie pieniędzy przez dłuższy czas. Ten typ krzywej zwykle sygnalizuje niepewność co do przyszłego kierunku gospodarki i może być prekursorem odwróconej krzywej dochodowości.

• Odwrócona krzywa: Krzywa dochodowości jest odwrócona, gdy stopy krótkoterminowe są wyższe niż stopy długoterminowe. Wielu ekonomistów i inwestorów postrzega to jako bardzo silny zwiastun recesji. W rzeczywistości krzywa dochodowości spłaszczyła się na początku 2006 r. I uległa odwróceniu pod koniec roku i na 2007 r., Kiedy to giełda osiągnęła szczyt i najgorsza recesja od początku Wielkiego Kryzysu. Powodem, dla którego rentowności długoterminowe są niższe, jest to, że inwestorzy bardzo negatywnie oceniają przyszłą gospodarkę i chcą zablokować długoterminowe, bezpieczne inwestycje, póki jeszcze mogą. W rezultacie wysoki popyt powoduje obniżenie stóp długoterminowych.

• Krzywa garbowana: Ten typ krzywej występuje, gdy wydajności na środku krzywej są wyższe niż te na krótkim i długim końcu krzywej. Ten warunek jest niezwykle rzadki, ale w każdym przypadku długoterminowe zyski są niższe, co może być oznaką spowolnienia działalności gospodarczej.

3. How Strome Is It?

Stromość krzywej dochodowości jest miarą spreadu lub różnicy między rentownościami krótko- i długoterminowymi. Historycznie rozpiętość między 3-miesięcznymi Treasuries a 20-letnimi Treasuries średnio wynosi około 2 punktów procentowych. Krzywa dochodowości zwykle staje się bardziej stroma po recesji lub gdy gospodarka znajduje się na początku ekspansji gospodarczej.

Bardziej stroma normalna krzywa dochodowości jest korzystna dla instytucji finansowych, ponieważ zazwyczaj pożyczają one pieniądze krótkoterminowe, aby pożyczać pieniądze długoterminowe. Być może płacą ci 1% za przechowywanie twoich pieniędzy na rachunku oszczędnościowym w swoim banku, ale obciążą cię 4% - 6% za długoterminową hipotekę. Jest to całkiem dobry scenariusz zysków dla banków, szczególnie biorąc pod uwagę ich inne oprocentowanie pożyczek o wysokim oprocentowaniu. Na przykład banki mogą pobierać opłaty w wysokości 20% w przypadku pożyczek kartami kredytowymi. Tak więc, gdy krzywa dochodowości gwałtownie rośnie, może to być dobry moment na inwestowanie w akcje usług finansowych.

Choć wydaje się, że tylko banki czerpią korzyści ze stromej krzywej dochodowości, tak naprawdę robi to cała gospodarka. Ponieważ instytucje finansowe są o wiele bardziej skłonne do pożyczania pieniędzy w tego rodzaju środowisku, zapewnia fundusze niezbędne małym firmom, właścicielom domów, inwestorom i wszystkim innym, którzy potrzebują dostępu do funduszy. Istnieje ogromny, pozytywny efekt spływania. Przeciwny scenariusz ma miejsce w 2008 i 2009 r., Kiedy rynki kredytowe „wyschły” i nikt nie mógł zainicjować żadnych nowych projektów lub inwestycji, ani zaciągnąć niezbędnych pożyczek, aby utrzymać działalność.

Dlaczego krzywa wydajności ma znaczenie?

Przeciętny konsument lub inwestor nie musi podążać za każdym skokiem i poruszać się na krzywej dochodowości. Ważniejsze jest, aby mieć ogólne pojęcie o kształcie i stromości krzywej dochodowości oraz zwracać uwagę, gdy wystąpią znaczące zmiany któregokolwiek z tych parametrów. Spłaszczająca krzywa dochodowości może być prekursorem odwróconej krzywej dochodowości. To może ci powiedzieć, że nadszedł czas, aby być bardziej ostrożnym z wydatkami i inwestycjami, ponieważ globalna recesja gospodarcza może być w kartach.

Możesz także spojrzeć na krzywą dochodowości Skarbu jako punkt odniesienia dla innych stóp procentowych, takich jak te, które możesz otrzymać z CD lub obligacji o porównywalnym czasie trwania. Jeśli chcesz dowiedzieć się więcej, StockCharts ma doskonałe narzędzie Dynamicznej krzywej dochodowości, które śledzi aktualny i historyczny kształt krzywej dochodowości w stosunku do wydajności S&P 500. Możesz wykresać zmiany w krzywej dochodowości w ciągu ostatnich 8 lat lat lub więcej i zobacz związane z tym zmiany na giełdzie. Korelacja może często być dość niezwykła.