Definicja i kalkulacja wolnych przepływów pieniężnych do oceny zapasów

Jeśli chodzi o firmy o wysokim wzroście, które nie wypłacają dywidend, możesz ustalić, czy ich strategia wzrostu przekracza ich budżety?

Jedną z inteligentnych metod oceny kondycji spółki wypłacającej dywidendy lub akcji wzrostu jest analiza jej wolnych przepływów pieniężnych.

Znaczenie przepływów pieniężnych

Większość inwestorów zwraca się do zysku na akcję (EPS), aby określić rentowność firmy. Informacje o zarobkach są łatwe do znalezienia; w rzeczywistości jest to prawdopodobnie najczęściej zgłaszany numer dla spółek publicznych. Ale to nie to samo, co gotówka. Jaka jest różnica i dlaczego powinno Cię to obchodzić?

Firmy rejestrują zarobki po dokonaniu sprzedaży. Ale płatność od klienta może być na kredyt, więc gotówka może nie wpaść w ręce firmy przez miesiące, a nawet lata. Firma nadal ryzykuje, że nie dostanie gotówki, w przypadku ekstremalnych zdarzeń, takich jak klienci, którzy nie wywiązują się ze zobowiązań. Chociaż firma może natychmiast zgłosić sprzedaż jako zysk, jeśli nie ma dostępu do gotówki, nie może jej wykorzystać.

Chociaż zarobki są cennym miernikiem księgowym, to twarda waluta naprawdę napędza firmę. Zyski reprezentują wydajność operacyjną i potencjał długoterminowy, ale przepływy pieniężne reprezentują wartość Twojej inwestycji. W wielu przypadkach firmy osiągają fenomenalne zyski, ale szybko ogłaszają bankructwo z powodu problemów z przepływami pieniężnymi.

Firmy potrzebują darmowego przepływu środków pieniężnych

Operacyjne przepływy pieniężne to prawdziwe pieniądze pochodzące z normalnych codziennych operacji biznesowych. Możesz uzyskać tę liczbę, pracując wstecz od zarobków:

Operacyjne przepływy pieniężne = Zysk przed odsetkami i podatkami (EBIT) + Amortyzacja - podatki

Jednak obliczenia te mają kilka problemów: nie uwzględniają nakładów inwestycyjnych i ignorują wypłaty dywidendy, które bezpośrednio wpływają na ilość gotówki, którą firma ma pod ręką, aby napędzać przyszły wzrost i pokryć wydatki krótkoterminowe.

Załóżmy na przykład, że firma agresywnie powiększa swoje aktywa, dokonując inwestycji kapitałowych w nowe maszyny i flotę pojazdów. Wydatki te nie miałyby wpływu na przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, ponieważ są one częścią normalnej codziennej działalności firmy. Dlatego potrzebujesz równania, które dostosowuje operacyjne przepływy pieniężne w celu uwzględnienia potrzeby zakupu nowych aktywów. I tu właśnie przydaje się wskaźnik wolnych przepływów pieniężnych. Wolne przepływy pieniężne to ilość gotówki pozostałej z działalności operacyjnej po usunięciu nakładów inwestycyjnych:

Wolne przepływy pieniężne = Operacyjne przepływy pieniężne - Wydatki inwestycyjne - Dywidendy

Bezpłatne przepływy pieniężne zapewniają jasne zrozumienie, jakie pieniądze pozostały po zakupie aktywów przez spółkę i wypłacie jej dywidendy. Rozważ przykład pokazujący, jak różne są wolne przepływy pieniężne i zarobki.

Bezpłatna analiza przepływów pieniężnych a przykład zysków

Nowa innowacyjna firma decyduje się na sprzedaż fantazyjnego nowego widżetu. Ten nowy widget kosztuje bardzo niewiele i ma ogromny potencjał, aby firma mogła zarobić dużo pieniędzy. Dlatego firma inwestuje znaczne środki w produkcję i marketing. Budują nowe magazyny i kupują nowe sklepy. Ale nowe sklepy i magazyny znajdują się w centrum Manhattanu, więc nakłady inwestycyjne na te budynki są bardzo wysokie, pomimo niewielkiej amortyzacji, ponieważ lokalizacja jest bardzo pożądana.

Widżety odlatują z półek, a firma cieszy się świetnymi zarobkami. Ale zarobki nie uwzględniają wysokich kosztów ekspansji i ogromnej ceny związanej z nieruchomościami w centrum miasta. Pomimo wzrostu zysków szybko brakuje pieniędzy na rozszerzenie działalności. Bez wzrostu zysków ceny akcji dramatycznie spadają, a firma zaczyna borykać się z problemami finansowymi, aby pokryć koszty ekspansji. W rezultacie firma musi wyemitować nowe obligacje dłużne lub akcje, powodując dalsze szkody dla firmy i jej wartości akcji.

Jak firma mogła wcześniej odkryć potencjalne problemy? Bezpłatna analiza przepływów pieniężnych szybko ujawniłaby, że firma zaczęła praktykować niezrównoważone wydatki. Za trzy miesiące wydatki operacyjne firmy wyglądałyby tak:

Sprzedaż (50% kredytu i 50% w gotówce): 100 milionów USD
Koszt sprzedanych towarów (materiałów i robocizny): 50 milionów USD
Amortyzacja: 1 milion USD
Zakup nowych aktywów: 50 milionów USD

Zarobki kwartału wyglądają na zdumiewające 49 milionów dolarów. Ale obraz rzucony przez wolne przepływy pieniężne jest znacznie bardziej mroczny. Ponieważ połowa sprzedaży jest na kredyt, mają one tylko 50 milionów USD natychmiast dostępne w gotówce. A ponieważ bezpośrednie koszty sprzedanych towarów wynoszą 50 milionów USD, firma nie będzie miała żadnych środków pieniężnych po pokryciu wydatków. Nowe aktywa o wartości 50 milionów dolarów to pieniądze, których firma jeszcze nie miała!

Pomimo pozytywnego obrazu wysokich zysków, brak wolnych przepływów pieniężnych jest poważnym problemem, który ostatecznie doprowadzi do słabego wzrostu lub potrzeby pozyskania środków pieniężnych w sposób, który wpłynie na ceny akcji. W końcu firma może zbankrutować.

Analiza wolnych przepływów pieniężnych w zapasach

Spójrz na prawdziwy przykład: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Są właścicielami, rozwijają i prowadzą nieruchomości komercyjne w Ameryce Północnej i Australii. Rozwijają także tereny mieszkalne. Ich wzrost zarobków wygląda znakomicie:

Roczny wzrost zysków: 407%
Trzyletni wzrost zysków: 78,8%
Pięcioletni wzrost zysków: 51,6%

Sądząc po zarobkach, cena akcji powinna gwałtownie wzrosnąć, ale tak nie jest. Podczas gdy ceny akcji mogły wzrosnąć w ubiegłym roku o prawie 40%, głównie z powodu ożywienia na giełdzie, cena akcji wciąż spadła o ponad 26% w porównaniu z 2006 r. Analiza wolnych przepływów pieniężnych może pomóc BPO w wykryciu problemu w odpowiednim czasie Unikaj tego. W rzeczywistości już w 2004 i 2005 r. Problem zaczął być wyraźny:

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w 2004 r .: 459 mln USD
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w 2005 r .: 230 mln USD
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w 2006 r .: 66 mln USD

Inwestorzy powinni nacisnąć przycisk paniki, gdy tylko zaczną spadać przepływy pieniężne, ale to nie znaczy, że wszystko przepadło. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej spadły, ale pozostały dodatnie, więc firma nadal mogła mieć dobrą przyszłość. Wydatki inwestycyjne dostarczą więcej informacji:

Nakłady inwestycyjne w 2004 r .: 81 mln USD
Nakłady inwestycyjne w 2005 r .: 179 mln USD
Nakłady inwestycyjne na 2006 r .: 159 mln USD

Odejmując nakłady inwestycyjne od operacyjnych przepływów pieniężnych, BPO posiadało 378 milionów USD (około 1,08 USD na akcję) pozostałych przepływów pieniężnych w 2004 roku, 51 milionów USD (15 centów na akcję) w 2005 roku i ujemne 93 miliony USD (-27 centów na akcję) w 2006 roku. Najwyraźniej firma napotykała problemy z przepływami pieniężnymi, ale pomimo problemów z przepływami pieniężnymi, Brookfield nadal wypłacał duże dywidendy:

Wypłata dywidendy za 2004 r .: 94,8 mln USD (0,27 USD na dywidendę na akcję x 351 mln akcji)
Wypłata dywidendy za 2005 r .: 149,7 mln USD (0,43 USD na dywidendę na akcję x 348,15 mln akcji)
Wypłata dywidendy za 2006 r .: 174,3 mln USD (z 0,50 USD dywidendy na akcję x 348,6 mln akcji)

Każdy księgowy lub inwestor wie, że nie możesz dalej wypłacać gotówki, której nie masz. Po wyczerpaniu rezerw gotówkowych ostatnie spojrzenie na wolne przepływy pieniężne podsumowuje, jak oczywiste były problemy:

Wolne przepływy pieniężne w 2004 r .: 280,8 mln USD (0,80 USD / dywidenda na akcję x 351 mln akcji)
Wolne przepływy pieniężne w 2005 r .: - 95,5 mln USD (- 0,28 USD na dywidendę na akcję x 348,15 mln akcji)
Wolne przepływy pieniężne w 2006 r .: - 261,5 mln USD (- 0,75 USD na dywidendę na akcję x 348,6 mln akcji)

Rzeczywiście, w 2006 roku Brookfield stworzył mnóstwo nowych funduszy, aby przynieść ponad 5 miliardów dolarów nowego kapitału. Ponieważ jednak nie zmienił on swoich nawyków związanych z wydatkami, swobodny przepływ gotówki pozostał problemem po tym, jak firma szybko wykorzystała ten dodatkowy kapitał. Jak utrzymywały się wolne przepływy pieniężne na akcję w latach 2007–2010?

Wolne przepływy pieniężne w 2007 r .: - 692,8 mln USD (- 1,75 USD na akcję x 395,9 mln akcji)
Wolne przepływy pieniężne w 2008 r .: - 337,4 mln USD (- 0,86 USD na akcję x 392,3 mln akcji)
Wolne przepływy pieniężne w 2009 r .: - 232,6 mln USD (- 0,54 USD na akcję x 430,7 mln akcji)
Wolne przepływy pieniężne w 2010 r .: - 612,2 mln USD (- 1,22 USD na akcję x 501,8 mln akcji)

BPO musiało zebrać więcej pieniędzy poprzez emisję nowych akcji i osłabienie istniejącej własności akcjonariuszy. W 2006 r. Pozostało około 348 milionów akcji; do 2010 r. było ich ponad 500 milionów. To rozcieńczenie prawie 44%. O ile firma nie będzie w stanie poprawić swoich wolnych przepływów pieniężnych, walki będą kontynuowane. Zwłaszcza w przypadku wysokich nakładów inwestycyjnych i dywidend liczby zysków po prostu nie pokazują pełnego obrazu.

Ostatnie słowo

Co jest lepsze: zarobki lub wolne przepływy pieniężne? Teraz, gdy wiesz, jak korzystać z każdej części danych, musisz śledzić obie liczby, aby wykonywać najmądrzejsze ruchy. Informacje o zarobkach stanowią ładne podsumowanie codziennej działalności firmy i długoterminowej stabilności, a obliczenia wykorzystują bardziej stopniową redukcję nakładów inwestycyjnych z wykorzystaniem amortyzacji aktywów. Z drugiej strony, wolne przepływy pieniężne reprezentują twarde pieniądze wniesione z operacji pomniejszone o zakup aktywów i wypłacone dywidendy.

Bezpłatne przepływy pieniężne mogą ostrzegać o potencjalnych zagrożeniach, które mogą wynikać z braku płynności. Analiza pozytywnych lub negatywnych zmian w raportowanym wolnym przepływie pieniężnym firmy pomoże Ci dowiedzieć się, czy posiada ona środki niezbędne do sfinansowania wydatków inwestycyjnych i dalszego wypłacania dywidend.

Jeśli inwestujesz w akcje typu blue chip z konsekwentnie spadającymi wolnymi przepływami pieniężnymi, bądź czujny, że dywidendy spadną lub znikną. Ale jeśli firma jest nowa i cieszy się dużym wzrostem, możesz poczekać okres ujemnych wolnych przepływów pieniężnych, aby sprawdzić, czy firma może to zmienić.

Czy korzystasz z danych o zarobkach, a także z raportów o wolnych przepływach pieniężnych przy ocenie akcji? Jak ważna jest dla Ciebie każda liczba?