Model wyceny rabatów dywidendowych dla akcji - wzór i przykład

Model wyceny dyskonta dywidendowego wykorzystuje przyszłe dywidendy do przewidywania wartości akcji i opiera się na założeniu, że inwestorzy kupują akcje wyłącznie w celu otrzymania dywidendy. Teoretycznie istnieje solidna podstawa dla modelu, ale opiera się on na wielu założeniach. Niemniej jednak nadal jest często wykorzystywany jako środek do wyceny zapasów.

Rzućmy okiem na teorię modelu rabatu dywidendowego, jak to działa oraz czy i kiedy należy go użyć, aby ocenić, czy kupić akcje.

Teoria i proces za modelem wyceny

Racjonalni inwestorzy inwestują w papiery wartościowe, aby zarabiać pieniądze. Koncepcja tego modelu polega na tym, że inwestorzy kupią akcje, które nagrodzą ich przyszłymi płatnościami gotówkowymi. Przyszłe wypłaty dywidendy służą do ustalenia, ile dzisiaj jest warty akcje.

Aby skorzystać z modelu, inwestorzy muszą osiągnąć kilka rzeczy:

1. Przybliżone przyszłe wypłaty dywidendy

Nie zawsze jest to łatwe zadanie, ponieważ firmy nie oferują co roku takich samych wypłat dywidendy. Dywidendy są to udziały w zyskach, które korporacje postanawiają redystrybuować wśród swoich akcjonariuszy. Korporacje różnią się tymi płatnościami, ale z reguły inwestorzy zakładają, że korporacje redystrybuują określony procent swoich zysków wśród swoich akcjonariuszy. Oczywiście wiąże się to z dodatkowym wyzwaniem związanym z prognozowaniem przyszłych dochodów, które zwykle osiąga się poprzez prognozowanie wzrostu lub spadku sprzedaży i wydatków w przyszłych latach. Następnie mogą obliczyć kwotę, która ma zostać wypłacona w formie dywidend, i podzielić ją przez liczbę akcji pozostających do spłaty w celu ustalenia kwoty dywidendy, jaką każdy inwestor wypłaca za każdą posiadaną akcję.

2. Określ stopę dyskontową dla przyszłych płatności

Ustalenie wartości udziału w akcji nie jest tak proste, jak zsumowanie wszystkich przyszłych wypłat dywidendy. Płatności dokonywane w najbliższej przyszłości są znacznie bardziej wartościowe niż płatności dokonywane w późniejszych latach ze względu na wartość pieniądza w czasie. Wyobraź sobie, że inwestor planuje inwestować w perspektywie pięciu lat. Płatności, które otrzymuje po pierwszym roku, można reinwestować przez cztery lata, natomiast płatności, które otrzymuje po pięciu latach, nie można ponownie zainwestować. Dlatego płatności, które otrzymuje w ciągu roku, są o wiele bardziej wartościowe. Inwestorzy potrzebują metody dyskontowania wartości tych dywidend. Dokonuje się tego poprzez określenie wymaganej stopy zwrotu dla inwestorów, którą zwykle przyjmuje się za kwotę, jaką mogliby zarobić inwestując na giełdzie jako całości (zwykle w przybliżeniu w przybliżeniu do szacowanego zwrotu z indeksu S&P) lub kombinacji inwestowanie w akcje i obligacje przynoszące bieżącą stopę procentową.

3. Zastosuj obliczenia dla modelu

Równanie dla modelu rabatu z tytułu dywidendy jest następujące:

W tym modelu P reprezentuje bieżącą wartość akcji, Div reprezentuje dywidendy wypłacane inwestorom w danym roku, zaś r jest wymaganą stopą zwrotu oczekiwaną przez inwestorów z uwagi na ryzyko inwestycji.

Ponadto wartość spółki, której dywidenda rośnie w stałej stałej stopie, jest pokazana przez następującą funkcję, gdzie g jest stałą stopą wzrostu, której dywidendy mogą oczekiwać w czasie inwestycji:

Korzystając z tych dwóch formuł w połączeniu ze sobą, model rabatu na dywidendę zapewnia prostą technikę wyceny udziału akcji w oparciu o przewidywane przyszłe dywidendy.

Przykład modelu wyceny rabatów dywidendowych

ABC Corporation wypłaca dywidendę w wysokości 2 USD na akcję. Inwestorzy oczekują stopy zwrotu z inwestycji wynoszącej 8%. Oczekuje się, że dywidendy będą rosły o 5% przez rok, a następnie o 3% co roku. Stosując model rabatu przy użyciu dwóch powyższych wzorów, wartość inwestycji można obliczyć w każdym okresie:

• 1 rok. Wartość inwestycji w tym przedziale czasowym wynosi 2,00 USD / 1,08 = 1,85 USD.
• Rok 2. Dywidendy za ten rok wzrosły do ​​2,10 USD na akcję w oparciu o 5% stopę wzrostu. Wartość inwestycji w tym okresie ma wynieść 2,10 USD / (1,08) ^ 2 = 1,80 USD
• Stała wartość wzrostu. Zgodnie z równaniem stałego wzrostu wymienionym powyżej, stała wartość wzrostu udziału akcji wynosi 2,10 USD / (0,08-0,03) = 42 USD.

Wartość akcji ABC Corporation. Wartość udziału w akcjach oblicza się przy użyciu dwóch powyższych wzorów do obliczenia wartości dywidend w każdym okresie: (2,00) / (1,08) + 2,10 / (1,08) ^ 2 + 2,10 / (0,08 - 0,03) = 45,65 USD za akcję.

Porównaj z wartością bieżącego udziału w zapasach. To najważniejsza część modelu. Jeśli akcja akcji kosztuje mniej niż 45,65 USD za akcję, akcje są zaniżone i mogą je zyskać, kupując je. Jeśli akcje są sprzedawane po cenie więcej niż 45,65 USD za akcję, mogą być w stanie zarobić na krótkiej sprzedaży papieru wartościowego.

Zalety

Istnieją trzy główne powody, dla których model dyskontowania dywidend jest popularną techniką wyceny:

1. Prostota obliczeń
Gdy inwestorzy znają zmienne modelu, obliczenie wartości udziału w akcji jest bardzo proste. Wystarczy tylko trochę algebry, aby obliczyć cenę akcji.

2. Dźwięk i logiczne podstawy modelu
Model opiera się na założeniu, że inwestorzy kupują akcje, aby w przyszłości mogli otrzymać zapłatę. Chociaż istnieje wiele powodów, dla których inwestorzy mogą kupić papier wartościowy, podstawa ta jest poprawna. Jeśli inwestorzy nigdy nie otrzymaliby zapłaty za swoje zabezpieczenie, nie byłoby to nic warte.

3. Proces można cofnąć, aby określić przewidywane tempo wzrostu ekspertów
Po zbadaniu ceny akcji, inwestorzy mogą zmienić proces, aby określić oczekiwane dla spółki stopy wzrostu dywidendy. Jest to przydatne, jeśli znają przewidywaną wartość akcji, ale chcą wiedzieć, jakie są oczekiwane dywidendy.

Niedogodności

Chociaż wielu inwestorów nadal korzysta z tego modelu, w ostatnich latach stał się on znacznie mniej popularny z różnych powodów:

1. Odzwierciedla racjonalność, a nie rzeczywistość
Model rabatu dywidendowego opiera się na koncepcji, że inwestorzy inwestują w akcje, które najprawdopodobniej zapłacą im najwięcej. Chociaż w ten sposób inwestorzy powinien zachowują się, nie zawsze odzwierciedla to sposób, w jaki inwestorzy tak właściwie zachowywać się. Wielu inwestorów kupuje akcje z powodów, które nie mają nic wspólnego z sytuacją finansową spółki ani jej przyszłymi wypłatami dywidendy. Niektórzy inwestorzy kupują firmę, która jest bardziej efektowna lub interesująca. To często tłumaczy, dlaczego istnieje rozbieżność między wartością wewnętrzną akcji a faktyczną wartością rynkową.

2. Trudność w określeniu zmiennych wchodzących w skład modelu
Model rabatu dywidendowego jest prosty w użyciu. Trudno jest jednak określić liczby, które się w nim znajdują, co może prowadzić do niedokładnych wyników. Firmy często są nieprzewidywalne dzięki swoim dywidendom, więc prognozowanie ich dla tego modelu jest trudne. Bardzo trudno jest również oszacować przyszłą sprzedaż firmy, co ma wpływ na zdolność korporacji do utrzymania lub wzrostu dywidend.

3. Dywidendy nie są jedynym sposobem, w jaki zysk ma wartość dla inwestorów
Inwestorzy mogą być przede wszystkim zainteresowani dywidendami, ale wszystkie zyski są nadal własnością inwestorów. Dywidendy stanowią jedynie część zysków, którą korporacja decyduje się wypłacić. Zyski zatrzymane są nadal należne inwestorom i nadal liczą się do ich bogactwa. Dlatego nowsze modele oceniają całkowity przepływ środków pieniężnych w firmie, a nie kwotę, która jest zwracana inwestorom.

4. stronniczość inwestorów
Inwestorzy mają tendencję do potwierdzania własnych oczekiwań. Oznacza to, że większość inwestorów opracuje własne wartości dla akcji, ponieważ wiele danych wejściowych jest nieco subiektywnych. Tylko ci, którzy mogą zmusić się do obiektywności, prawdopodobnie znajdą dokładne zmienne dla modelu.

5. Wrażliwy model wyceny
Ten model jest bardzo wrażliwy na niewielkie zmiany zmiennych wejściowych. Dlatego może być łatwo przypadkowo zidentyfikować zabezpieczenie jako zawyżone lub niedowartościowane, jeśli nie zgadzasz się z oszacowaniem określonego wkładu.

6. Bezużyteczne do wyceny zapasów bez bieżącej lub bliskiej przyszłości Dividend Ppłatności
Jak wspomniano wcześniej, inwestorzy mogą otrzymać wartość od spółki, która w pewnym momencie wypłaci im dywidendy. Jednak niektóre firmy obecnie nie oferują dywidend w danym momencie i nie oczekuje się ich w najbliższej przyszłości. Dziesięć lat temu Microsoft nigdy nie wypłacił dywidendy, ale był jednym z najbardziej udanych akcji w historii. Inwestorzy znali wartość spółki i że mogli później otrzymywać dywidendy. Model rabatu z tytułu dywidend byłby jednak bezużytecznym sposobem wyceny akcji.

Ostatnie słowo

Model rabatów z tytułu dywidend jest logiczną i racjonalną próbą przybliżenia wartości akcji spółki. W symulowanym świecie inwestowanie w akcje oparte wyłącznie na wartości ich przyszłych dywidend byłoby idealnym systemem.

Niestety, nie zawsze jest to wiarygodny wskaźnik w prawdziwym świecie. Inwestorzy są często irracjonalni, a zmienne trudne do przewidzenia. Są to wyzwania, z którymi muszą zmierzyć się wszystkie modele wyceny. Nawet jeśli zmienne, takie jak przyszłe dywidendy, mogłyby być dokładnie prognozowane, nadal nie byłoby możliwe poznanie prawdziwej wartości udziału w rynku. Jednak inwestorzy muszą przynajmniej podjąć próbę przybliżenia wartości akcji przed zainwestowaniem, aby mogli podjąć świadomą decyzję.

Czy użyłeś modelu rabatu dywidendowego do wyceny akcji? Jakie były zalety i wady oparte na twoich osobistych doświadczeniach?