Jak wybrać zwycięskie akcje, które zyskują 138,8% - Model inwestowania w wartość F-score Josepha Piotroskiego

The Amerykańskie Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych śledzi 63 oddzielne strategie wyboru akcji, które obejmują połączenie wzrostu, wartości, tempa, zmian w szacunkach zysków i zakupów wewnętrznych. Do końca grudnia 2010 r. Zwycięską strategią na ten rok był Joseph Piotroski z 138,8% zyskiem na giełdzie w ciągu 12 miesięcy. Rankingi dla siebie możesz zobaczyć na tablicach wyników AAII.

Jaki jest jego system i jak wybrać podobne akcje? Czytaj…

Jak wybrać zwycięskie akcje

Joseph D. Piotroski pracuje jako profesor rachunkowości w Stanford Graduate School of Business. W 2000 roku napisał artykuł Value Investing: Wykorzystanie historycznych informacji finansowych do oddzielenia zwycięzców od przegranych. To właśnie w tym dokumencie określono 9 podstawowych kryteriów rankingowych przy wyborze zwycięskich akcji. Korzystając z kryteriów doboru akcji, był w stanie teoretycznie uśrednić 23% rocznych zysków w latach 1976–1996. W 2010 r., Gdy rynek wrócił do życia, jego strategia działała ponad 5 razy lepiej niż jego poprzednia średnia.

Jakie jest 9 podstawowych rankingów, które wykorzystuje do osiągnięcia tych fenomenalnych korzyści?

9-punktowy system rankingu F-Score

Piotroski stosuje niską cenę, aby rezerwować zapasy (od wysokiej do rynkowej) do swojego skanu. Jest to zgodne z wcześniejszymi badaniami, które podkreślają wzrost wyceny do niskiej ceny w celu rezerwowania zapasów w porównaniu do zapasów glamourowych lub szybko rosnących (Fama i French, 1997, Value versus Growth: The International Evidence).

9-punktowy system punktacji podstawowej (F-Score) ma wartość binarną związaną z każdym kryterium. Im więcej punktów zdobywa firma, tym lepszy jest wybór akcji i jest ich maksymalnie 9. Z roku na rok przeprowadzanych jest 9 kolejnych punktów, choć bardzo zagorzały inwestor może również zdecydować się na śledzenie mniejszych różnic między kwartałami. Oznacza to, że większość twoich analiz zostanie przeprowadzona po opublikowaniu raportu rocznego lub możesz również użyć 12 miesięcy końcowych danych w porównaniu do 12 miesięcy danych wcześniej, aby porównać dwa roczne okresy w danym momencie.

Oto 9 kryteriów rankingu F-Score:

1. Zwrot z aktywów. Wskaźnik ten jest po prostu dywidendą dochodu netto według aktywów. Pokazuje, jak dobrze aktywa są wykorzystywane do generowania zysku. Ten stosunek musi być dodatni, aby uzyskać punkt. Jest to postrzegane jako miara dochodu netto. Można tego dokonać za pomocą roku obrotowego w ciągu roku lub w ciągu ostatnich 12 miesięcy w porównaniu do 12 miesięcy wcześniej.
2. Przepływy pieniężne z operacji. To kolejny wskaźnik dochodu netto. Wielu inwestorów uważa gotówkę za króla. Firma o rosnących zyskach netto, ale ujemnych przepływach pieniężnych nie jest tym, czego chcesz. Gotówka jest królem i chcesz zobaczyć wzrost prawdziwych pieniędzy zamiast sztuczek księgowych w celu zwiększenia raportu o zarobkach. Jeden punkt jest przyznawany, jeśli przepływy pieniężne są dodatnie. Ponownie można to zrobić za pomocą roku obrotowego w ciągu roku lub w ciągu ostatnich 12 miesięcy w porównaniu do 12 miesięcy wcześniej.
3. Zwiększenie zwrotu z aktywów. Czy wzrósł zwrot z aktywów (ROA)? Jeśli tak, akcje zyskują kolejny punkt. Pamiętaj, że można to zrobić za pomocą roku obrotowego w ciągu roku lub w ciągu ostatnich 12 miesięcy w porównaniu do 12 miesięcy wcześniej.
4. Przepływy pieniężne> Zwrot z aktywów. Jeśli dochód netto, zgodnie z definicją ROA, jest wyższy niż przepływy pieniężne, może to oznaczać katastrofę dla przyszłej rentowności. Gotówka jest potrzebna do wypłaty dywidend, wynagrodzeń pracowników i długów. Bez płynnych aktywów trudno spłacić dług, a pokusa zaciągnięcia pożyczki jest zawsze obecna, niezależnie od tego, ile płynie „bezgotówkowy” zysk netto. Przepływy pieniężne powinny przekraczać ROA, aby uzyskać punkt. Po raz kolejny można to zrobić za pomocą roku obrotowego w ciągu roku lub w ciągu ostatnich 12 miesięcy w porównaniu do 12 miesięcy wcześniej.
5. Wskaźnik zadłużenia długoterminowego do aktywów. Czy spadł wskaźnik dźwigni? Jeśli tak, zdobądź jeden. Jeżeli dług długoterminowy rośnie szybciej niż rentowność, może to zaszkodzić firmie. Dane z roku na rok sprawiają, że jest to łatwe, a także korzystanie z 12-miesięcznych danych końcowych w porównaniu do 12 miesięcy przed nimi.
6. Wzrost płynności. Obecny wskaźnik osiąga się, biorąc twoje aktywa i dzieląc je przez zobowiązania. Jeśli poprawi się płynność, akcje otrzymają kolejny punkt. Te same kryteria z roku na rok, jak powyższe punkty.
7. Roztwór: Czy firma zaoferowała więcej akcji? Jeśli tak, firma nie otrzymuje żadnego punktu. Rozcieńczanie może być konieczne dla małej firmy z niewielką ilością gotówki, ale dewaluuje wartość akcji i jest śliskim spadkiem. Firmy, które stale się rozcieńczają, muszą rozwijać się w bardzo szybkim tempie, aby przezwyciężyć własną inflację. W przeciwnym razie zarabia się kolejne wycięcie. Możesz wykorzystać te same dane roczne lub końcowe wymienione we wszystkich innych punktach.
8. Marża brutto. Poprawa marży brutto może uwypuklić, że firma była w stanie podnieść ceny lub że spadły inne koszty. Jeśli marża brutto wzrośnie, dodaje się kolejny punkt. Czy muszę to powtórzyć? Możesz analizować rok dla roku lub 12 miesięcy dla 12 miesięcy dla tej liczby.
9. Obrót aktywami. Czy obroty aktywów wzrosły z roku na rok? Być może wtedy wydajność operacji wzrasta lub sprzedaż rośnie. Jeśli współczynnik ten wzrośnie, to zdobywa się punkt końcowy. Możesz analizować rok dla roku lub 12 miesięcy dla 12 miesięcy dla tej liczby.

Dlaczego te 9 punktów ma znaczenie

Dlaczego kryteria te mają znaczenie jako podstawowe proporcje przy doborze akcji? Możemy podzielić 9 punktów na 3 szerokie kategorie ważne dla większości firm.

1. Rentowność
Posiadanie dodatnich wskaźników zarobków dzięki Zwrot z aktywów, Przepływy pieniężne z operacji, jak również Zwiększenie zwrotu z aktywów dla dodatniego rocznego wzrostu są kluczowe dla zapasów o dużej wartości. Przepływy pieniężne> Zwrot z aktywów jest ważnym aspektem zysków dla wyceny firm, ponieważ jeśli względne przepływy pieniężne spadną nawet przy wzroście ogólnych zysków i rentowności, może to prowadzić do problemów z płynnością w przyszłości.

2. Dźwignia finansowa, płynność i źródło funduszy
Zasadniczo dług długoterminowy nie jest pożądany. Spadek Długoterminowy stosunek zadłużenia do aktywów, lub wzrost aktywów, jeśli nie ma zadłużenia, stwarza lepsze warunki dla działalności firmy. Nikt nie lubi, gdy wierzyciel uderza w drzwi. Na Wzrost płynności jest ważnym miernikiem przy rozważaniu, czy firma ma dobrą pozycję do spłaty zadłużenia. Ponadto generowanie pieniędzy ze wzrostu organicznego jest również preferowane zamiast po prostu sprzedaży większej liczby akcji. Punkt 7, Roztwór, podkreśla, że ​​generowanie środków pieniężnych z rozwodnienia akcji nie jest optymalne.

3. Wydajność operacyjna
Analizowane są dwa ostatnie punkty F-Score Marża brutto i Obrót aktywami. Poprawa marży brutto może wskazywać na poprawę kosztów, zmniejszenie zapasów lub zdolność firmy do wzrostu cen. Wyższy obrót aktywami może wskazywać, że firma generuje takie same przychody z mniejszej liczby aktywów (sprzedali kilka leżących wokół urządzeń) lub sprzedaż wzrosła proporcjonalnie szybciej niż zakup aktywów.

Zapasy, które są w stanie osiągnąć ogólnie wysokie punkty, być może zdobywając 8 lub więcej z możliwych 9 punktów, są uważane za warte zakupu. Zapasów o bardzo niskiej liczbie punktów, w sumie 3 lub mniej z 9 punktów, należy unikać, a nawet sprzedawać krótko.

Zwiększenie ryzyka i korzyści

Zanim skończysz i kupisz wszystkie zeskanowane zapasy za pomocą 9-punktowego systemu F-Score, zwróć uwagę na związany z tym czynnik ryzyka. AAII (Amerykańskie Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych) przyznaje skanowi Piotroskiego ocenę ryzyka 2,0 od 1998 r. Oznacza to, że miesięczna zmienność była dwukrotnie wyższa niż w przypadku S&P 500 od ponad dziesięciu lat.

• Najwyższy zysk od 1998 roku z wykorzystaniem systemu Piotroskiego wynosi 43,1%, a największa strata -42%.
• S&P 500 miał znacznie mniejszy wzrost z miesięcznym zyskiem 9,7% i miesięczną stratą -16,8%.

Im większy wzrost, tym większy czynnik ryzyka. Jakie są obecnie wybrane typy akcji o wysokim wyniku F.?

Znalezienie zapasów akcji Piotroskiego

1. Graham Investor to jedna strona, która zapewnia swobodny ranking akcji na podstawie wyników F Piotroski.
2. Jeden inny darmowy skan, który daje różnorodne możliwe typy o wysokim wyniku F, znajduje się tutaj.

Jakie zapasy pojawiłyby się podczas takiego skanu? Poniżej znajduje się przykładowa lista wygenerowana około 1 marca 2011 r.

Handlowanie akcjami o wysokim wyniku F.

Chociaż możemy teraz wygenerować listę akcji, korzystając z 9 podstawowych kryteriów oceny, aby zbudować portfel, który mógłby oddzielić zwycięzców od przegranych, nadal możemy zapytać, kiedy jest dobry czas zarówno na kupowanie akcji, jak i sprzedaż akcji. Oto kilka przykładowych metod do rozważenia:

1. Pęd. Przeanalizuj ostatnie 3-12 miesięcy. Wybierz najsilniejsze akcje, patrząc na wydajność cenową. Możesz przechowywać przez kolejne 3-12 miesięcy w zależności od tego, czy wolisz przechowywać zapasy na krótszy, czy dłuższy okres. Chodzi o to, że wygrane w przeszłości akcje będą wygrywającymi w przyszłości. Ta teoria została potwierdzona w artykule o nazwie Pęd, napisane przez Narasimhan Jegadeesh i Sherdan Titman w 2001 roku. Ta prosta strategia zapewnia około 1,5 - 2% miesięcznych zwrotów do 12 miesięcy. Stwierdzili, że pozostanie zainwestowane w akcje oparte na rozmachu z poprzednich 13–60 miesięcy faktycznie doprowadziło do mieszanych lub negatywnych wyników.
2. Kiedy zmieniają się zasady. Zapasy te są wybierane, gdy poprawi się zysk, dźwignia i wydajność. Przy każdym raporcie o zarobkach powinieneś ponownie ocenić, czy wybrane przez ciebie 8 lub 9 punktów są nadal prawdziwe. I odwrotnie, jeśli jesteś inwestorem długoterminowym, możesz dokonać ponownej oceny za pomocą raportów rocznych, ponieważ wiele z 9 podstawowych kryteriów jest analizowanych między latami.
3. Analiza rynku. Niektórzy ludzie lubią analizować rynek jako całość, aby ustalić, czy jesteśmy w cyklu koniunkturalnych czy niedźwiedzi. Można tego dokonać za pomocą analizy technicznej dużego indeksu giełdowego, takiego jak S&P 500. Jeśli rynek znajduje się w trudnej sytuacji, możesz wycofać się z zapasów, które określiłeś jako charakteryzujące się wyższą zmiennością niż przeciętna spółka. Zmienność można szybko zdefiniować, analizując Beta. Beta 1 oznacza, że ​​zapasy odpowiadają dokładnie tak, jak rynek. Jeśli rynek spadnie o 1%, można oczekiwać, że zapasy spadną o 1%. Beta 2 oznacza, że ​​Twoja cena akcji zmieniała się dwukrotnie w stosunku do zmienności rynku. Aby zmniejszyć ryzyko na bessy, możesz po prostu sprzedać akcje, które mają Beta powyżej 1.

Ostatnie słowo

Chociaż jest to odpowiedni system dla inwestorów wartościowych, którzy są gotowi ponieść dodatkowe ryzyko związane z mniejszymi zapasami, nie wszyscy będą zainteresowani strategią F-Score. Są inwestorzy, którzy wykorzystują analizę techniczną przede wszystkim do krótkoterminowego kupowania i sprzedaży, inwestorzy o wysokim wzroście lub ci, którzy wolą kupować akcje akcji, gdy rośnie tempo.

Niemniej jednak kupowanie akcji o głębokiej wewnętrznej wartości o fundamentalnej sile w przeszłości okazało się lepszym systemem niż zwykłe średnie giełdowe.

Jakie jest Twoje zdanie na temat tego podstawowego systemu kompletacji zapasów? Bardzo chciałbym usłyszeć twoje zdanie.