Fama i francuski trójczynnikowy model inwestowania w akcje
W latach 90. Eugene Fama, ojciec skutecznej hipotezy rynkowej, i Kenneth French, ekspert ekonomiczny samodzielnie, rozpoczęli wspólne badania, które ostatecznie wstrząsnęłyby światem inwestycji.
Fama i Francuzi starali się wyjaśnić związki między wielkością zapasów a wartością aktywów netto firmy z jej przyszłymi wynikami. Jednym z ich najbardziej znaczących ustaleń było to, że model wyceny aktywów kapitałowych, w którym stwierdzono, że beta (stopień korelacji i dźwigni akcji na rynku) odpowiednio wyjaśnia przyszłe zwroty akcji, może jedynie wyjaśnić 70% zmian cen akcji.
Aby zlikwidować różnicę, Fama i Francuzi wymyślili dwa dodatkowe czynniki w ramach swojego modelu trójczynnikowego, który mógł skutecznie przewidzieć 90% zmiany ceny akcji spółki, a pozostałe 10% zmiany ceny akcji oznaczono jako alfa . Więcej informacji można znaleźć w dokumencie badawczym „Rozmiar, wartość i impet w międzynarodowych zwrotach akcji” autorstwa Eugene'a F. Famy i Kennetha R. Frencha (kwiecień 2011 r.).
Co dokładnie odkryły badania Famy i francuskiego i co to oznacza dzisiaj dla twojego portfela akcji?
Fama i francuski model trójczynnikowy
Czynnik 1: Rynek akcji
Czy akcje są warte inwestycji? Fama i Francuzi porównali akcje z jednomiesięczną stopą bonów skarbowych USA, która jest postrzegana jako bezpieczna inwestycja, w latach 1991-2010. Gdyby światowy rynek papierów wartościowych nie mógł przekroczyć tych stóp, zakup akcji w obrocie publicznym nie byłby rozsądną decyzją ze względu na wyższe ryzyko. Okazało się, że globalne akcje zwróciły nadwyżkę o 0,43% miesięcznie powyżej i powyżej średniej stawki bonów skarbowych. Azja i Pacyfik odnotowały wzrost o 0,86% miesięcznie. Najwyraźniej zapasy okazały się dobrą inwestycją w porównaniu z wzorcem bez ryzyka.
Czynnik 2: Małe zapasy vs. duże zapasy
Następnie Fama i Francuzi próbowali przeanalizować, która klasa akcji stanowi najlepszą inwestycję. Zaczęli od porównania małych zapasów z dużymi zapasami na podstawie kapitalizacji rynkowej. Stwierdzili, że nie było znaczącej różnicy w zyskach z nadwyżki w latach 1991-2010. Badanie to sugeruje, że małe zapasy nie przewyższają dużych zapasów, patrząc na szerokie średnie. Ale nie licz jeszcze małych zapasów; nadchodzą kolejne zaskakujące dane.
Czynnik 3. Zapasy wartości vs. zapasy wzrostu
Następnie Fama i Francuzi porównali wartość ze wzrostem zapasów, badając spółki o niskim stosunku ceny do wartości księgowej (tj. Zapasy wartości) do przedsiębiorstw o wysokich wskaźnikach ceny do wartości księgowej (tj. Zapasy wzrostu). Co ciekawe, przeciętnie zapasy wartości przewyższały zapasy wzrostu w latach 1991-2010 o 0,46% miesięcznie. W związku z tym badania wykazały, że zapasy wartościowe zapewniały większy potencjalny zwrot niż zapasy wzrostowe.
Łącząc wszystkie 3 czynniki: Mały + Wartość + Rynek
Do tej pory ustaliliśmy, że zapasy zapewniają nadwyżkę zwrotów w stosunku do alternatyw wolnych od ryzyka, małe zapasy nie zapewniają nadmiernych zwrotów w porównaniu z dużymi zapasami, a zapasy o wyższej wartości mają wyższe zwroty niż zapasy wzrostowe. Następnie Fama i Francuzi ustalili, czy istnieje podzbiór akcji o wartości, który stanowiłby najlepszą okazję inwestycyjną. W szczególności, jak porównują zapasy o małej wartości do zapasów o dużej wartości?
W tym miejscu badanie staje się dość interesujące. Podczas gdy zapasy o średniej wartości zapewniają zwrot o 0,46% wyższy niż zapasy wzrostowe, dalsze badania pokazują, że zapasy o małej wartości osiągają znacznie lepsze wyniki niż zapasy o dużej wartości. W rzeczywistości zapasy o małej wartości zapewniają nadwyżkę zwrotu w stosunku do zapasów wzrostowych w wysokości 0,67% miesięcznie, natomiast zapasy o dużej wartości pokonują średnie zapasy wzrostowe tylko o 0,25% miesięcznie. Dlatego firmy o małej wartości biją akcje o dużej wartości o 0,42% miesięcznie!
Po połączeniu wszystkich trzech czynników (mała + wartość + akcje) Fama i Francuzi byli w stanie odpowiednio wyjaśnić 90% zmian cen akcji.
Dodawanie zapasów o małej wartości do portfela
Teraz, gdy mamy już pojęcie o tym, dlaczego akcje o małej wartości stanowią tak wielką inwestycję, na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę przy wyborze tych akcji?
- Niski stosunek ceny do książki. Cena od wartości księgowej poniżej 1,5 to dobry początek. Oznacza to, że cena akcji nie będzie wyższa o więcej niż 50% od wartości aktywów netto spółki. Rygorystyczny ekran miałby cenę do rezerwacji mniejszą niż jeden.
- Kapitalizacja rynkowa mniejsza niż 2 miliardy USD. Górny próg dla akcji o małej kapitalizacji wynosi dwa miliardy dolarów. Idealnie, jeśli można znaleźć firmę poniżej 1 miliarda dolarów, szanse, że zostanie ona niedoszacowana, są jeszcze większe.
- Zapasy w USA. Możesz ograniczyć wyszukiwanie do amerykańskich firm, aby zmniejszyć ryzyko inwestycyjne w świetle luźniejszych przepisów i zarzutów dotyczących oszustw w innych krajach, takich jak Chiny.
Ponadto możesz łączyć te kryteria z innymi dobrze znanymi strategiami, takimi jak Warren Buffett lub Joseph Piotroski. Oto kilka pomysłów handlowych, które dodatkowo udoskonalą listę akcji o małej wartości:
- Wybierz firmy o wysokim wskaźniku wykorzystania informacji wewnętrznych lub zakupach instytucjonalnych.
- Kupuj zapasy o dużym rozmachu w niektórych krajach, takich jak Stany Zjednoczone.
- Zawęź swój wybór do gorących sektorów lub grup branżowych na korzyść.
- Wybierz akcje z przyszłymi prognozami zysków większymi niż 10%.
- Szukaj stałego, historycznego wzrostu sprzedaży w celu uzupełnienia wzrostu zysków.
Ostatnie słowo
Nie sugeruję, abyś porzucił swoje akcje Apple tylko dlatego, że jest to duży wzrost lub że powinieneś unikać firm opartych na wielkości i wzroście. Jednak dodając akcje o niskim kapitale o niskiej cenie do wartości księgowej, będziesz w stanie znacznie zwiększyć swoje szanse na inwestycje, które znacznie i niezawodnie przewyższą ich konkurentów. Biorąc to pod uwagę, podobnie jak w przypadku większości kategorii inwestycji, akcje o małej wartości powinny stanowić jedynie procent alokacji aktywów portfela osobistego na podstawie apetytu na ryzyko i wieku.